[261110] 로켓랩(RKLB) Q3 어닝콜 정리

1. 핵심 이슈

• 3분기 매출 $2.68억(전년 동기 대비 +73%, 직전 분기 대비 +14.4%). 가이던스($2.5–2.65억) 상회. 6분기 연속 사상 최대 매출
• 수주잔고 $35.7억(직전 분기 약 $24억 대비 +52%). 발사 117건, 위성 55기 이상. 이 중 발사 52%, 우주 시스템 48%
• 3분기에 발사 계약 54건 체결, 이 중 Neutron 8건(약 $5.15억). 일부는 인상된 기본가 $7,000만
• Neutron 첫 발사는 2027년으로 이동. 1단 추진제 탱크의 전방 돔(forward dome)에서 공극이 발견돼 교체 부품을 제작함
• Iridium 인수: ATM 지분 발행($24억)으로 현금 대가 자금 조달 완료, 브리지론($36억) 약정 해지. Iridium 주주 투표 압도적 찬성, 규제 승인 단계 진행 중
• Electron 100번째 발사가 1주 이내로 예정. 99회 발사에서 신뢰도 96%

항목	3분기	4분기 가이던스
매출	$2.68억	$2.7–2.9억
GAAP 매출총이익률	33.6% (가이던스 29–31%)	34–36%
Non-GAAP 매출총이익률	38.4% (가이던스 35–37%)	39–41%
수주잔고	$35.7억	–
조정 EBIT	–$0.18억	–
현금·유가증권	약 $47억	–

참고 : 용어

• HASTE: Electron 기반의 극초음속 시험용 발사체
• Neutron: 로켓랩이 개발 중인 중형 재사용 발사체
• 1-3-5: Neutron 연간 발사 횟수 목표(1년차 1회, 2년차 3회, 3년차 5회)
• ATM: 시장가 지분 발행 프로그램
• Non-GAAP: 주식보상 등을 제외한 조정 기준

2. CEO 발표 (Sir Peter Beck)

실적·수주

• 올해 우주 시스템 신규 계약 누적 $6.88억(전년 대비 +319%). 3분기에만 $4.7억(전년 대비 +512%). 우주 시스템 수주잔고 $17억(전체의 48%)
• 3분기 사상 최대 규모의 대량 주문 2건: 미 우주군 시스템사령부 HASTE 18회, 장기 고객 Synspective의 Electron 20회
• 3분기 발사 계약은 $10억 이상
• 최근 12개월간 로켓랩이 제작한 위성 12기 발사. 개발·제작 중인 우주선 55기 이상(SDA PWSA, NASA, 우주군, 상업 군집 위성)
• 매출은 2020년 $3,520만에서 2026년 약 $10억 가이던스. GAAP 매출총이익률은 2020년 음수에서 2026년 약 35%, non-GAAP은 40%대 전망

Neutron

• 기본가를 $7,000만으로 올려 8건($5.15억) 체결. 첫 16회 발사가 모두 예약됐고 다음 가능한 슬롯은 2030년대. 용량 일부는 자체 우주 서비스 미션용으로 확보
• Stage 1 탱크: 전방 돔 교체품을 AFP 장비로 제작하고 경화 완료. 중간 조립체 적재 완료. 이후 3개 조립체를 합쳐 Stage 1 탱크를 완성하고 수압 시험, 이후 Launch Complex 3에서 극저온 인증 시험 진행
• Stage 2는 LC-3에 인도되어 사전 시험 중. 추력 모듈은 Wallops 발사대에 첫 비행 하드웨어로 설치 예정
• Archimedes 엔진: 진공 버전(Stage 2용) 극저온 콜드박스 시험 진행. 첫 비행 엔진 세트 제작 중이고 첫 비행 후 증산도 검토

Electron·생산

• Electron 공장은 평균 8 영업일마다 로켓 1기 생산. 100번째 발사는 1주 이내 예정이며 상업 개발 로켓 중 가장 빠른 100회 도달

Iridium

• 인수 완료 후 건설·발사·운영을 모두 하는 종합 우주 기업이 되며, 기존 “space applications”를 “space services”로 용어를 변경
• 지분 발행 완료로 인수를 위해 추가 자본 조달이 필요 없다고 설명. FCC의 다른 인수 승인이 빨랐던 점을 근거로 적시 종결을 추진

3. 실적 세부 (CFO Adam Spice)

• 매출 $2.678억: 우주 시스템 $2.148억(+13.3% QoQ, 위성 플랫폼 확대와 레이저 통신·로보틱스 인수 효과), 발사 서비스 $0.531억(+19% QoQ, Electron 시점 인식 발사 2회 증가)
• GAAP 매출총이익률 33.6%, non-GAAP 38.4%. 직전 분기보다 하락한 이유는 Mynaric 첫 전체 분기 반영과 2분기에 있던 관세 환급 부재. 태양전지, Geost 광학 시스템, 발사 비용 절감이 하락을 일부 상쇄
• Neutron Flight 2에 대해 전방 손실 충당금(forward loss reserve) 설정
• 운영비(GAAP) $1.69억(가이던스 $1.43–1.49억), non-GAAP $1.30억(가이던스 $1.21–1.27억). Iridium 거래 비용과 기존 Iridium 변동금리 대출(TLB) 지배구조 변경 비용 $940만 포함
• R&D(GAAP)는 직전 분기 대비 $1,600만 증가(Neutron Flight 1 엔진, 탄소 복합 구조물 생산)
• 인력 3,259명(+42명). 생산 인력 1,728명
• GAAP EPS –$0.12(2분기 –$0.08). 조정 EBIT –$0.18억(가이던스 –$0.17~–0.23억)
• 영업현금흐름 +$0.072억(2분기 –$0.841억). 위성 프로그램 마일스톤 지급 증가가 요인. 자본적 지출 $0.311억. 잉여현금흐름(non-GAAP) –$0.239억(2분기 –$1.101억)
• 수주잔고의 32.9%가 향후 12개월 내 매출로 전환될 전망

4. 전망

• 4분기: 매출 $2.7–2.9억(중간값 기준 QoQ +4.5%, YoY +55.9%). 발사 매출 증가(시점 인식·기간 인식 모두), 우주 시스템은 태양전지·위성 플랫폼이 3분기 호실적 이후 감소
• GAAP 매출총이익률 34–36%, non-GAAP 39–41%
• 운영비 GAAP $1.62–1.68억, non-GAAP $1.36–1.42억(Neutron 개발·시험 증가)
• 순이자수익 $0.45억, 조정 EBITDA 손실 $0.14–0.20억, 기본 가중평균 주식 수 약 6.81억 주
• 잉여현금흐름은 4분기에도 큰 폭의 마이너스 유지 전망(Neutron 개발·생산 확대, SDA 프로그램용 장납기 부품 조달)
• Neutron 지출은 첫 발사까지 높은 수준이 이어짐. R&D에서 Flight 2 이후 생산 재고로 지출이 옮겨갈 것으로 전망

5. Neutron·수주·Iridium

• Neutron 첫 발사 시기: 구체적인 월·분기는 제시하지 않음. Stage 1 탱크가 시험을 모두 통과할 때까지 주 단위·일 단위 진행 상황으로 공유하겠다는 입장
  • 참고
    • 발사가 늦어질수록 악재입니다. 2021년부터 발사한다고 한거 지금까지 미룬거거든요
    • 질문에도 나와있어요. 언제 발사하냐? 날짜를 말하면 또 미룰수 있으니 주단위로 공유한다 라고 했음.
    • 주주들은 여기 많이 뿔나있습니다.
• 1-3-5 발사 속도: 수정할 준비는 안 됐지만 속도를 올리기 위한 작업(엔진·복합재 생산, 인수 시험)을 병행 중이라고 설명
• Neutron 용량은 장기적으로 50%는 외부 고객, 50%는 자체용. 초기에는 계약 물량이 대부분이라 외부 비중이 높음
• 수주 부문: 계약 대부분이 미국 정부 관련(SDA Tranche 2·3, AMTI 등). 타국 정부 수요는 아직 반영되지 않았다고 설명
• Alaska 발사장: 두 개의 패드가 나란히 있고 2027년 발사 예정. 발사 후 재가동 16시간 42분 사례 언급
• Iridium 인수 후 성장: PNT와 단말 직결 통신 사업을 로켓랩 산하에서 더 빠르게 추진

6. 재무

• 현금·제한 현금·유가증권 약 $47억. ATM으로 총 $24억(36.8백만 주) 조달해 9월에 프로그램 완료
• Iridium의 수정된 대출 약정과 보유 유동성으로 인수 현금 대가 전액 조달. $36억 브리지 약정 해지
• 미 국방부 전략자본실(OSC) 대출: 질문자가 언급한 $1.5억 규모 대출은 SOFR+100bp 조건의 무희석 자금이며 Neutron 등 사업 확대에 사용

7. 질의응답 핵심

질문자	질문	답변 요약
Andres Sheppard (Cantor Fitzgerald)	Neutron 10회 발사 경로, Neutron·Electron·HASTE 가격	1-3-5 속도는 아직 수정하지 않지만 속도를 높이려는 작업을 진행 중. Neutron 가격은 “$7,000만으로 가는 것이 아니라 이미 $7,000만”이고 그 이후로 더 오를 것으로 봄. Electron과 HASTE 가격도 오를 것이고 HASTE 비중 증가가 평균 가격을 올림
Edison Yu (Deutsche Bank)	선거 이후 궤도 데이터센터 관심	그동안 회의적이었지만 방위용 궤도 데이터센터에는 긍정적. 궤도 데이터센터 전용 실리콘 셀을 출시했고 Neutron 고객도 있음. 핵심은 경제성이며, 모든 데이터센터를 우주로 옮기려면 기술 진보가 필요하다고 설명
John Godyn (Citi)	Electron 다년 전망, 공급망	재사용이 아니므로 큰 폭 증가는 재사용이 열쇠. 생산은 8일에 1기이며 추가 라인 복제로 2배·3배 확대 가능. 수직 계열화로 공급망 이슈는 제한적이고 희소 금속 등 원자재가 관건
Jan Engelbrecht (Baird)	Neutron 사전 계약 신뢰, 2027 발사 성장률	고객이 공장·발사대를 직접 보고 투명한 개발 과정을 확인함. 발사 부문 CAGR 20%는 위험하지 않고 내년 성장이 올해보다 나을 수 있음. 지연은 로켓보다 고객 위성 준비에서 발생하는 경우가 많음. HASTE와 Mark TB 같은 프로그램은 초당적이고 장기적이라 재조정 위험이 낮다고 설명
Andrew Steiner (BofA, Ron Epstein 대신)	AST SpaceMobile의 자체 로켓 개발 발표와 현금 창출	발사 용량이 극도로 부족한 상황이고 모두를 응원한다고 답함. Neutron이 나와도 수요를 모두 충족하지 못하며 용량의 절반은 외부 고객용. 현금흐름 개선은 Neutron 양산 이후이고, Iridium은 인수 시 이미 현금흐름이 양호함
Trevor Walsh (Citizens)	지연 기간 중 추가 작업, R&D·EBITDA	엔진 생산·인수 시험, 복합재 구조물 생산 등 발사 속도를 올리기 위한 작업을 병행. CFO: 조정 EBITDA는 첫 성공 비행 후 6개월 이내 흑자 전환 예상, 현금흐름은 Neutron 기체 확충 속도에 따라 더 늦을 수 있음. 우주 시스템은 R&D 집약적이지 않고 장기 CAGR 20% 안팎
Christine Lewag (Morgan Stanley)	Neutron 원가·마진, 스펙트럼	기본가 상승이 마진 도달을 앞당기고 non-GAAP 50% 이상 매출총이익률 사업이라는 확신은 변함없음. 마진 확대는 BOM 절감보다 발사 횟수가 늘어 고정비가 분산되는 효과가 큼. 스펙트럼은 L-band로 충분하고 당장 추가 스펙트럼 인수 계획은 없음
Gautam Khanna (TD)	Neutron 수요, 4분기·1분기 수주	가장 빠른 슬롯 수요가 커서 가능한 슬롯이 2030년대로 밀림. CFO: 3분기에도 더 많은 발사를 예약할 수 있었으나 높은 단가·적은 물량을 선택했고 가격이 계속 오를 것으로 봐 용량을 한꺼번에 소진하지 않겠다는 방침
Andre Madrid (BTIG)	OSC 대출 조건, 연속 지속 결의안(CR) 영향	OSC 대출은 SOFR+100bp의 무희석 자금. 정부 예산 흐름은 예측하기 어렵지만 참여 중인 프로그램 대부분이 이미 자금이 확보됐고 전략적이라 위험은 낮다고 설명
Daniel (Craig-Hallum, Jeff Van Rhee 대신)	12개월 내 수주잔고 증가 원인, 우주 시스템 기회	Electron·HASTE 수요가 원인. 우주 시스템은 계약이 크고 불규칙한 특성이 있으며 3분기에는 대형 플랫폼 계약이 없었음. 다른 정부들의 우주 투자는 아직 모델에 반영되지 않았다고 설명
Eric Rasmussen (Stifel)	Iridium 성장 기회, 2027 Electron·HASTE 구성	Iridium이 진행해 온 PNT·단말 직결 통신 사업을 로켓랩 산하에서 더 빠르게 추진. HASTE는 약 15건 안팎이며 소형 전용 발사의 약 25% 수준이 될 수 있다고 언급(가이던스 아님)
Ryan Koontz (Needham)	Neutron 지연에 따른 계약 취소 가능성	옵션이 아닌 실제 보증금과 취소 수수료가 있는 표준 계약(Electron LSA와 유사)이라고 설명