[261113] 시스코(CSCO) Q1 FY2027 어닝콜 정리

1. 핵심 이슈

• 1분기 매출 $185억(전년 동기 대비 +24%), 비GAAP EPS $1.40(+40%). 모두 사상 최대이고 15년여 만의 가장 높은 매출·이익 성장률. 매출·영업이익률·EPS 모두 가이던스 상단 상회
• 총 제품 주문 +21%(1년 전 +13%). 하이퍼스케일러 제외 +14%, 서비스 제공업체·클라우드 +47%, 엔터프라이즈 +15%, 공공 +13%
• 네트워킹 매출 +43%, AI 인프라 매출은 세 자릿수 성장. 네트워킹 주문 +28%로 9분기 연속 두 자릿수 성장
• FY27 AI 인프라 매출 전망 $90억(직전 분기 $75억, FY26의 2배 이상). 총매출에서 AI 하이퍼스케일 비중은 FY26 6%에서 FY27 12%로 상승
• FY27 가이던스 상향: 매출 $748–758억(성장률 12%에서 19%로 가속), 비GAAP EPS $5.47–5.53(성장률 14%에서 27%로 가속)
• 2분기 가이던스: 매출 $180–182억, 비GAAP EPS $1.34–1.36
• 1분기 주주환원 $37억(자유현금흐름의 95%): 배당 $17억, 자사주 매입 $20억. 잔여 자사주 매입 한도 $61억

항목	1분기
매출	$185억 (+24% YoY)
제품 매출	$147억 (+32%)
서비스 매출	$39억 (+1%)
비GAAP 영업이익률	37.8%
비GAAP 매출총이익률	65.6% (전년 대비 –250bp)
비GAAP EPS	$1.40 (+40%)
영업현금흐름	$44억 (+36%)
총 RPO	$462억 (+8%)
총 ARR	$327억 (+4%)
소프트웨어 매출	$61억 (+8%)
현금·현금성자산·투자	$158억

참고 : 용어

• RPO / ARR: 아직 매출로 인식되지 않은 잔여 계약 금액 / 연간 반복 매출
• 하이퍼스케일러 / 네오클라우드 / 소버린 클라우드: 초대형 클라우드 사업자 / 신흥 AI 전용 클라우드 사업자 / 국가·지역 단위로 통제하는 클라우드
• Silicon One(P200·G200·G300): 시스코 자체 네트워크 칩 제품군. P200은 데이터센터 간 연결(scale-across)용 깊은 버퍼 시스템에 사용
• scale-across / scale-out: 여러 데이터센터에 걸친 AI 워크로드 연결 / 한 데이터센터 안에서 서버를 늘려 확장하는 구조
• Acacia: 시스코가 보유한 코히런트 광통신 사업
• USFP: 시스코와 NVIDIA가 개발 중인 초고밀도 소형 광모듈(ultra-dense small form factor pluggable)
• LDOS(last day of support): 장비 지원 종료 시점. 교체 수요의 계기

2. CEO 발표 (Chuck Robbins)

실적과 수요

• AI 시대에 고객이 필요한 인프라에 투자하며 수요가 늘고 있다고 설명. 실적과 함께 앞으로의 기회가 확신의 근거
• 이익이 매출보다 빠르게 늘며 영업 레버리지를 보여주고 있다고 설명. 이에 따라 FY27 가이던스를 크게 상향
• 고객이 퍼블릭 클라우드, 네오클라우드, 소버린 클라우드, 온프레미스, 엣지 어디서든 AI를 도입하고 있으며, 엔터프라이즈 도입은 이제 시작이라 AI 도입에 따른 네트워킹 슈퍼사이클 초입이라고 설명
• 주문: 총 제품 +21%(1년 전 +13%), 하이퍼스케일러 제외 +14%(+9%), 엔터프라이즈 +15%(+4%), 공공 +13%(+12%), 서비스 제공업체·클라우드 +47%(+44%, APJC는 세 자릿수 성장). 모든 지역·고객 시장에서 두 자릿수 성장
• 통신사 주문 약 +20%(1년 전 +24%). 네트워킹 주문 +28%이고 서비스 제공업체 라우팅, 컴퓨트, 엔터프라이즈 라우팅, 무선, 데이터센터 스위칭, 캠퍼스 스위칭 전 제품군이 두 자릿수 성장

AI 인프라

• 하이퍼스케일러 AI 인프라 매출이 FY27에 $90억으로 FY26의 2배 이상 성장할 것으로 전망
• 하이퍼스케일러가 AI 워크로드를 여러 데이터센터에 걸쳐 확장하는 scale-across 네트워킹 아키텍처를 실제 환경에 배치 중. Silicon One P200, Acacia 코히런트 광학, 개방형 라인 시스템으로 구성되며 멀티레일 광학 시스템이 곧 출시
• 1분기 AI 설계 수주(design win) 3건: P200 기반 데이터센터 간 연결·scale-across 2건, 1.6테라비트 광학 scale-out 1건
• 하이퍼스케일러 외에 네오클라우드·소버린·엔터프라이즈의 AI 인프라 주문도 가속. AI용으로 지정된 Nexus 데이터센터 스위치 주문 +47%
• Supermicro와 새 파트너십(NVIDIA와의 secure AI factory 확장). AMD·HUMAIN과 Silicon One 기반 시스템 위의 AMD GPU AI 인프라가 사우디아라비아에서 가동되기 시작해 HUMAIN이 학습·추론용 GPU 서비스를 제공
• 유럽에 이어 캐나다에 소버린 핵심 인프라 포트폴리오를 확장(네트워킹·보안·컴퓨트·협업·관측 가능성, 온프레미스 격리 환경 구성 가능). 추가 국가가 이어질 예정

캠퍼스·산업·보안

• 캠퍼스 네트워킹 주문 +14%. 차세대 포트폴리오가 이전 제품 출시보다 빠르게 확산 중이고 교체 주기 초기 단계
• 산업용 IoT 주문 약 +50%(10분기 연속 두 자릿수 성장)
• 보안: Splunk 제외 주문 10% 중반 성장. 방화벽 주문이 3분기 연속 30% 이상 성장. Cisco AI Defense가 월 2조 토큰 이상을 보호
• 이번 주 Anthropic의 Claude Mythos 사이버보안 모델을 AI Defense에 통합한다고 발표(적응형 AI 레드팀 용도). Workday, ServiceNow, NVIDIA와도 에이전트 신뢰 체계 협력
• Splunk: 에이전트 행동 모니터링·통제와 토큰 경제(tokenomics) 관리를 지원하는 공통 데이터 플랫폼. 주요 하이퍼스케일러와 함께 AI 에이전트로 보안 팀의 위협 조사를 돕는 방안을 탐색 중이며 이달 중 추가 발표 예정

제품과 내부 AI 활용

• Cisco Cloud Control 가입 6,000곳 이상. Cisco IQ 고객 17,000곳 이상(전 분기 대비 약 2배), 2,300만 대 장비 가시성
• NVIDIA와 USFP 광모듈 개발 계획: 현재 제품 대비 대역폭 밀도 4배, 전력 효율 1.3배 기대. 개방형 업계 규격도 추진
• 양자내성 보안: Wi-Fi 7 액세스 포인트로 확대했고 올해 말까지 핵심 포트폴리오 대부분에 양자내성 통신을 제공할 계획
• 모든 직원에게 AI 에이전트를 제공. 2년 전보다 적은 인력으로 $190억의 추가 매출을 창출하게 된다고 설명(클로징)

3. 실적 세부 (CFO Mark Patterson)

• 매출 $185억(+24%), 비GAAP 영업이익률 37.8%, 비GAAP EPS $1.40(+40%). 제품 매출 $147억(+32%), 서비스 매출 $39억(+1%)
• 제품 매출: 네트워킹 +43%(AI 인프라 세 자릿수 성장, 데이터센터 스위칭·캠퍼스 네트워킹 두 자릿수 성장). 보안 +7%(Splunk, 네트워크 보안, SASE 성장). 협업 +8%(디바이스 두 자릿수 성장, 컨택센터 성장)
• 반복 지표: 총 RPO $462억(+8%, 제품 RPO +7%). 총 ARR $327억(+4%, 제품 ARR +4%). 구독 매출이 총매출의 44%. 소프트웨어 매출 $61억(+8%)
• 주문 +21%: 미주 +18%, EMEA +12%, APJC +57%. 서비스 제공업체·클라우드 +47%, 엔터프라이즈 +15%, 공공 +13%
• 비GAAP 매출총이익률 65.6%(가이던스 중간값을 소폭 상회, 전년 대비 –250bp): 하드웨어 매출 증가가 소프트웨어·서비스를 크게 앞섰기 때문. 제품 매출총이익률 63.7%(–350bp): 하드웨어 비중 상승과 메모리 비용 상승이 요인이고 생산성 개선과 가격 인상이 일부 상쇄. 서비스 매출총이익률 72.9%(+220bp)
• FY27에 AI 하이퍼스케일 매출이 총매출의 12%(FY26 6%)가 될 전망. 총 인원이 한 자릿수 초반 % 감소해 직원당 매출이 약 19% 증가할 것으로 전망
• 영업이익률은 FY26 34.8%에서 FY27 36%로 개선 전망. 비GAAP 세율 18.5%
• 영업현금흐름 $44억(+36%). 현금·현금성자산·투자 $158억
• 1분기에 Widefield Security 인수를 마무리해 Splunk Agentic SOC를 강화(ID 위협 대응)

4. 전망

• 2분기: 매출 $180–182억, 비GAAP 매출총이익률 65–66%, 비GAAP 영업이익률 36–37%, 비GAAP EPS $1.34–1.36, 세율 약 18.5%
• FY27(상향): 매출 $748–758억, 비GAAP EPS $5.47–5.53
• FY26는 매출 +12%, EPS +14%의 사상 최대 실적. FY27 가이던스는 매출 성장률 19%, EPS 성장률 27%에 해당
• 가이던스 상향분은 매출 기준 $25억: 하이퍼스케일 $15억, 하이퍼스케일 제외(코어) $10억. 매출 성장률 19% 중 약 8%p가 하이퍼스케일, 11%p가 하이퍼스케일 제외
• AI 인프라 매출 $90억(전분기 전망 $75억)은 하이퍼스케일러 기준이고 네오클라우드는 포함하지 않음
• FY27 비GAAP 매출총이익률은 65%를 조금 밑도는 수준(Q&A)
• 다음 실적 발표: 2027년 2월 10일(수) 태평양시 오후 1시 30분(동부시 오후 4시 30분)

5. 제품·고객·사업

• 하이퍼스케일러: 최근 5분기 동안 AI 설계 수주 18건. 1분기 신규 3건은 P200 scale-across 2건과 1.6테라비트 광학 scale-out 1건. 1.6테라비트 광학은 해당 하이퍼스케일러에서 첫 클라이언트 측 광학 수주
• 칩: G300 출하를 시작해 현재 연구소에서 테스트 중. Silicon One이 엔터프라이즈 네트워킹 일부에 적용되기 시작했고 FY29까지 전체 전환 목표는 순조롭다고 설명
• 광학(Acacia): 지난 분기 광학 사업 매출이 $10억. 멀티레일 시스템은 2027년 초 몇 달 안에, USFP 플랫폼은 몇 년 뒤 출시 예상
• 캠퍼스: 판매된 스위칭 중 신제품 비중은 9%에 불과해 교체 주기 초기 단계
• 보안: Splunk 제외 핵심 보안 주문 +15%(최근 약 3년 중 최고). 방화벽 3분기 연속 30% 이상 성장. Zero Trust Secure Access 고객 5,400곳(1분기 약 800곳 증가). AI Defense 고객 500곳에 근접
• 지역(APJC 주문 +57%): 엔터프라이즈 30% 이상, 공공 70% 이상, 서비스 제공업체·클라우드 세 자릿수 성장. 일본, 중국, 싱가포르, 한국, 호주 등 여러 국가에서 강세
• 공급: 새 다년 메모리 공급 계약 체결로 선급 구매 약정이 크게 증가. 가장 큰 제약은 광학이며 다음 분기에 개선될 것으로 예상

6. 주주환원 / 재무

• 1분기 주주환원 $37억: 분기 배당 $17억, 자사주 매입 $20억(자유현금흐름의 95%). 잔여 자사주 매입 한도 $61억
• 영업현금흐름 $44억(+36%), 현금·현금성자산·투자 $158억
• 전략적 투자는 자체 혁신과 보완적 인수합병(M&A)에 집중. 1분기에 Widefield Security 인수 완료
• 지출 관리 원칙을 유지하면서 영업 레버리지와 주주환원을 이어가겠다고 설명

7. 질의응답 핵심

질문자	질문	답변 요약
Amit Daryanani (Evercore ISI)	AI 매출 목표를 90일 만에 $75억에서 $90억으로 올린 배경, 하반기 EPS 증가가 완만한 이유	Chuck: 90일 지나 가시성이 높아졌고 1분기 주문이 견조해 상향했다고 설명. Mark: 하반기는 비교 기준이 높고 가시성이 낮음. 가이던스상 FY27은 매출 +19%, EPS +27%로 가속
Ben Reitzes (Melius Research)	네오클라우드 노출도, CapEx·캠퍼스 교체 사이클의 위치	네오클라우드 노출은 미미하고 AI 매출에는 하이퍼스케일러만 포함. 판매된 스위칭 중 신규 포트폴리오는 9%로 교체 주기 초기 단계. Mythos 이후 단기에 의미 있는 변화는 예상하지 않는다고 설명
Tal Liani (Bank of America)	다년 사이클이라고 보는 근거, 엔터프라이즈의 AI 대비 정도	Chuck: 5가지 근거를 제시. 하이퍼스케일 설계 수주(최근 5분기 18건), 캠퍼스 교체(전환율 10% 미만), Mythos 이후 수요, 소버린 인프라, 엔터프라이즈 하이브리드 데이터센터. 엔터프라이즈는 에이전트 보안·ID·관측 가능성에 집중하고 있다고 설명
Meta Marshall (Morgan Stanley)	APJC 주문 강세 배경, Splunk 구독 전환의 보안 성장 영향	APJC는 엔터프라이즈 30% 이상, 공공 70% 이상, 서비스 제공업체·클라우드 세 자릿수 성장. Splunk 제외 보안 주문 +15%, 방화벽 3분기 연속 30% 이상 성장. 보안 매출 +7%는 연초 기대를 소폭 웃돌았고 연중 개선될 것으로 전망
Joseph Cardoso (JPMorgan)	공급(실리콘·메모리) 변화, 매출총이익률 유지 배경	장기 공급 계약과 새 다년 메모리 계약으로 공급에 자신. 가장 큰 제약은 광학이고 다음 분기에 개선 예상. 매출총이익률은 부품 가격 상승과 하드웨어 믹스가 역풍이지만 FY27 65%를 조금 밑도는 기대에 부합
Simon Leopold (Raymond James)	AI 시스템의 스위칭 대 라우팅 비중, 가격 대 물량 기여	기술별 비중은 비공개. 광학과 시스템 비중은 대략 50 대 50. 가격이 연간 매출에 약 5%p 기여한다는 추정이 여전히 적절하다고 답변
David Vogt (UBS)	하이퍼스케일러 AI 주문의 전 분기 대비 소폭 감소, 가이던스 상향 동력	주문은 분기별 변동이 커 지표를 매출 기준으로 바꿨다고 설명. G300 출하를 시작해 연구소에서 테스트 중. 상향분 $25억 중 하이퍼스케일 $15억, 코어 $10억이며 캠퍼스만이 아니라 전 제품군이 성장
Carl Ackerman (BNP Paribas)	Silicon One FY29 전면 통합 일정, $90억 중 내부 실리콘 비중	FY29 전면 전환 목표는 순조롭다고 답변. 하이퍼스케일러 $90억은 광학을 제외하면 100% Silicon One 기반
Johnny Conti (Deutsche Bank)	P200 scale-across 수주의 핵심 요인, 시장 규모	성능과 전력 소모가 핵심. 대역폭 요구가 14배 늘어날 것으로 보고 시장이 크다고 설명
Atif Malik (Citi)	Acacia 광학 주문 확대 여부, 멀티레일·USFP 출시 시점	지난 분기 광학 매출이 $10억이었고 크게 성장 중. 멀티레일은 2027년 초, USFP는 몇 년 뒤
Ben Bollin (Cleveland Research)	서비스 매출 개선 시점, 2028년 이후 데이터센터 공급 불균형 가능성	서비스는 이번 분기에 플러스로 전환했고 연중 개선될 것으로 전망(하드웨어 +50%라 서비스 비중이 낮아짐). 2028년 이후에도 데이터센터는 지어질 것이라 자원 측면 위험은 크지 않다고 답변
Michael Ng (Goldman Sachs)	마진 전망이 예상보다 좋은 요인, 수요의 미국 밖 이동 징후	부품 가격 상승과 믹스를 생산성 개선과 규모 효율이 상쇄해 마진은 목표에 부합. 수요가 미국 밖으로 옮겨가는 변화는 아직 없고 예상하지도 않는다고 답변. 모라토리엄을 선언하지 않은 주가 많고 지역사회·에너지 비용 약속을 전제로 건설에 열려 있는 주지사도 있다고 설명