1. 순이익(EPS) 미스 원인
| 항목 | 금액 |
|---|---|
| 영업이익 | $406억 (+30%), 이익률 31.8% |
| 영업외손익 | −$82억: SpaceX 지분 미실현 평가손실(3분기 SpaceX 주가 하락) |
| EPS | $2.12 (예상 $3.02, −29.8%) |
- 본업은 좋았는데 투자자산 평가손실이 순이익을 깎았음
- 컨센서스에 이 평가손실이 반영돼 있었는지는 불분명함
- 그래서 30% 미스는 본업 문제라기보다 회계상 효과가 큼
- 시간외 주가는 $322.22 → $287.32까지 −10% 이상 빠졌었음
- 52주 고점은 $408.61임
2. CEO 발표: 제미나이 4 세대
- Gemini 4 Argon은 2주 전 출시했음. 첫 주 사용량이 Gemini 3보다 3.5배 빠르게 늘었음(컴퓨팅 자원이 부족한 상태에서도)
- Gemini 4 Carbon은 오늘 발표했음. Artificial Analysis 지수 59로 1위임. 보안 전문가들에게 먼저 풀고, 미국 정부가 테스트 중임
- 구글 내부에서도 Argon을 쓴 뒤로 코드 작성량은 +35%, 오류는 −30%가 됐음
- Gemini 앱 사용자 10억 명. 구글 역사상 가장 빨리 큰 제품임
- 자사 모델 API 처리량은 분당 약 320억 토큰임(전분기 대비 +40%, 1년 전의 4배 이상)
- 피차이가 “앞으로 12개월은 RSI(AI가 스스로 AI 개발을 가속하는 것) 때문에 발전이 더 빨라질 것”이라고 말했음
3. 3분기 실적 세부
| 부문 | 매출 | 성장률 |
|---|---|---|
| 전체 | $1,276억 | +25% (연 환산 $5,000억 규모) |
| 구글 서비스 | $963억 | +11% (이익률 40.7%) |
| └ 검색 | $633억 | +12% |
| └ 유튜브 광고 | $112억 | +9% |
| └ 구독/기기 | $143억 | +11% |
| 구글 클라우드 | $307억 | +103% (영업이익 $111억, 이익률 36.2%) |
- 검색 쿼리 증가율은 5년 만에 최고임. 그런데 매출 성장은 둔화됐음
- 둔화 이유 1순위는 환율이었음
- 그다음은 EU 소액면세 폐지(아시아 리테일 광고주 타격), 월드컵 기저효과, 아직 수익화가 덜 된 AI Mode임
- 비용도 크게 늘었음. 매출원가 +24%, R&D +36%임(AI 인재와 감가상각)
- 잉여현금흐름(FCF)은 −$91억으로 적자였음. CAPEX $514억, TPU 재고 쌓기, EU 과징금 $52억 납부가 겹쳤음
4. 전망
- 4분기 환율 역풍이 3분기보다 조금 더 클 것으로 봤음(검색과 유튜브 광고)
- 검색은 작년 하반기에 성장이 빨라졌던 기저효과가 있음. 3분기에 약 3%p, 4분기에 몇 %p 영향을 줄 것이라고 했음
- 클라우드는 3분기 말부터 외부 컴퓨팅 자원을 빌려 쓰기 시작했음. 그래서 단기적으로 이익률이 떨어질 것이라고 했음
- 2026 CAPEX $1,950~2,050억은 유지했고, 2027년은 “크게 증가”할 예정임. 구체적 수치는 4분기 콜에서 발표함
- AI 반도체 쪽으로 호재인 부분이라고 해석될 수 있으니 현재 분석글 보시는 분들은 참고하시기 바람
- 참고로 비슷한 규모의 타 업체(마소, 아마존, 메타, 테슬라)도 비슷하게 확대하는 방향으로 가야 호재임
- 감가상각비와 전력비가 계속 늘어서 손익에 부담이 될 것이라고 했음
5. 클라우드 수주잔고와 TPU
- 클라우드 수주잔고는 $5,610억임. 향후 24개월 안에 약 55%가 매출로 잡힐 예정임
- 미래 구매 약정 $9,240억, 착공 전 리스 등 $1,520억이 있음(최대치 기준)
- TPU 시스템 판매가 의미 있게 기여하기 시작했음. 본격적으로 매출이 늘어나는 건 2027년임
- TPU 고객은 약 100곳임. Anthropic(직접 + Broadcom 경유), Apple, Citadel, Jump Trading 등이 있음
- Oracle, Crux AI(Blackstone 합작)와 파트너십을 맺었고, 고객사 데이터센터에도 TPU를 넣어줌
- Meta와 함께 만든 TorchTPU로 PyTorch 모델을 TPU로 쉽게 옮길 수 있게 됐음
- TPU 8t(학습용)와 8i(추론용)는 이전 세대보다 학습 성능 2.7배, 추론 가격 대비 성능 +80%임
- 포춘 100대 기업의 약 90%가 Gemini Enterprise를 씀. 연 매출 $10억이 넘는 클라우드 제품이 18개임
6. 주주환원 / 재무
- 분기 배당은 주당 $0.22임(12월 지급)
- 현금과 유가증권 $2,651억(이 중 상장주식 $904억), 장기부채 $1,251억임
- 이번 콜에서는 자사주 매입 관련 특별한 언급이 없었음
7. 질의응답 핵심
| 질문자 | 질문 | 답변 요약 |
|---|---|---|
| JP모건 | 쿼리는 최고인데 검색 매출은 왜 둔화? | 1순위는 환율이고, 그다음 업종별 요인과 AI Mode 낮은 수익화임. AI Mode 광고를 해외와 다중 대화형(멀티턴) 광고로 확대함 |
| 모건스탠리 | 에이전트 기능을 전체 사용자에게 언제? | Carbon을 가볍게 만든 버전, 보안 실행환경, 커넥터 생태계가 필요함. 기업용 먼저, 올해 안에 소비자(Gemini 앱)에 출시함 |
| 골드만 | 컴퓨팅 자원 배분 우선순위는? | 투자수익률(ROIC) 기반 장기 계획으로 배분함. TPU 수요가 AI 연구소, 금융, 기업으로 넓어지고 있음 |
| 바클레이즈 | TPU 매출 인식과 이익률은? | 이익률은 공개하지 않음. 계약 → 수주잔고 → 재고 → 납품 시 현금 순서로 들어옴. 2027년에 매출이 본격화됨 |
| BofA | 에이전트가 검색 수익화에 악재? | 오히려 추가 기회라고 봤음. 상품 비교·발견 단계에 광고 기회가 있고, 결제 프로토콜(UCP)과 장바구니 기능을 확대 중임 |
| 번스타인 | TPU를 뺀 클라우드 성장률은? | 수치는 안 밝히고 “여전히 매우 강하다”고만 했음. 자원만 더 있으면 더 많은 수요를 받을 수 있다고 함 |
| 모펫네이선슨 | 경쟁사에 TPU를 파는 게 위험하지 않나? | TPU는 플랫폼이라 경쟁사에도 팔아야 경쟁력이 생긴다고 봤음(Apple 사례). 에이전트에선 신뢰가 차별점이라고 함 |
