[261029] Intel Q3 어닝콜 정리

1. 실적 요약

항목	금액
매출	$165억
매출총이익률 (Non-GAAP)	44.1% (전 분기·가이던스 대비 약 +2%p)
EPS (Non-GAAP)	$0.52 (가이던스 $0.38)
영업현금흐름	$51억
현금·단기투자	약 $540억 + 신용한도 $150억 (기존 $100억에서 확대)
유상증자	8월 $230억

• 매출, 매출총이익률, EPS 모두 가이던스를 넘었음. 8분기 연속 가이던스 상회
• 서버(DCAI)가 15년 만에 최고 성장을 했지만, PC(CCPG)가 메모리 가격 급등으로 꺾였음
• 문제는 4분기 가이던스
  • 매출 $150~160억으로, 애널리스트 질문 기준 시장 예상보다 약 $18억 낮았음

2. CEO 발표: 서버 CPU 수요 폭발, PC는 꺾임

• 수요 환경: 이전 분기들보다 “균형 잡힌” 분기였다고 표현함
  • DCAI(서버) 강세가 CCPG(PC) 약세를 일부 메움
  • 업계는 역사상 가장 심각한 공급 부족 중 하나를 겪고 있다고 함
• 서버 CPU 시장 전망
  • 에이전트 AI 확산으로 서버 CPU 시장이 5년 안에 $400억 → $2,000억 이상(최대 5배) 커질 수 있다고 함
  • GPU는 “생각하는” 작업, CPU는 “실행하는” 작업에 더 효율적이라는 논리임. GPU 추론 쿼리는 수 Wh를 쓰지만 CPU 쿼리는 수 줄(J) 수준이라고 설명함
  • Oracle Cloud와 AI 인프라용 최신 CPU 공급 계약을 맺었음
• 인텔의 3가지 강점
  • x86 원조로서 x86 혁신에 집중. 처음으로 고객 맞춤형 x86 CPU 설계(IP)를 모듈 형태로 제공함
  • 미국에 본사를 둔 유일한 첨단 공정 파운드리. 고객이 원하면 x86이 아닌 CPU도 만들어 줌
  • 첨단 패키징 기술력
• 공급 차질 3가지
  • Intel 3 수율·생산 주기가 개선되고는 있지만 더 빨라야 한다고 함
  • EMIB 패키징용 유기 기판(substrate)이 업계 전체적으로 부족함
  • 이스라엘 공장(Fab 28)에서 비극적인 사고로 장기 가동 중단.
    • 4분기 10nm 서버 출하에 타격
• PC 시장
  • 최근 몇 주 사이 고객사들이 메모리 가격·공급 문제로 PC 수요 둔화 신호를 보냈음
  • PC 가격이 크게 올라 기업 IT 예산을 압박하고 있고, 최근 2개월 동안 PC 업체들의 재고 조정이 빨라졌음
  • 메모리 공급과 가격이 정상화될 때까지 이 상황이 이어질 것이라고 함
• 제품 로드맵
  • Panther Lake(18A) 양산 성공, Wildcat Lake는 공급보다 수요가 많음
  • Nova Lake(18A 클라이언트)는 일정보다 앞서 있고, 출시 시점 디자인 윈(채택)이 Panther Lake의 2배 예상. 1월 CES에서 공개 예정
  • Clearwater Forest(첫 18A 서버 CPU) 매출 출하 시작, 2027년 수요가 상당함
  • Diamond Rapids는 샘플링 중이고 2027년 양산 예정
  • 추론용 GPU Crescent Island(Intel GPU-D 시리즈) 공개. 새 시장이라 키우는 데 시간이 걸리지만 고객사와 확정 계약 단계로 가는 중이라고 함
• 양자컴퓨팅
  • 이스라엘 양자 소프트웨어 회사 Classiq 인수 의향 발표.
  • 인수 후 “매출을 내는 풀스택 양자컴퓨팅 회사”가 된다고 함
• 립부 탄은 “취임 1년 반, 인텔 재건은 여러 해가 걸리는 일”이라며, 이번 분기 고객 수요를 다 맞추지 못한 게 실망스럽다고 했음

3. 부문별 실적 세부

부문	매출	성장률 / 이익
DCAI (서버·AI)	$73억	전 분기 대비 +17%, 전년 대비 약 +80%. 영업이익 $30억(이익률 42%)
CCPG (PC)	$81억	전 분기 대비 -9%, 전년 대비 -5%. 영업이익 $23억(이익률 28%)
Intel Foundry	$67억	전 분기 대비 +16%. 영업손실 $19억(손실 $2.4억 축소)
└ 외부 파운드리	$4.1억	전 분기 대비 +$1.2억 (일회성 고객 프로그램 영향)

• DCAI
  • 하이퍼스케일러, 일반 기업, 네오클라우드 고객 모두 고르게 성장했음
  • 2026년 DCAI 매출이 연초 예상보다 약 $100억 더 많을 것이라고 함
  • 맞춤형 칩(purpose-built silicon, ASIC) 매출은 전 분기 대비 +50% 넘게, 전년 대비 2배 넘게 늘었음
  • Granite Rapids(Intel 3)가 서버 제품 중 가장 큰 제품군이 됐고, 이제 마진에도 보탬이 됨
  • 수요가 공급을 크게 넘어서는 상태가 계속되고 있음
• CCPG
  • 메모리 부족 압박이 3분기 말에 특히 심해져서 고객 주문 패턴이 크게 바뀌었음
  • 그래도 AI PC 매출은 전년 대비 +35%였음
  • Wildcat Lake 판매량 전 분기 대비 약 +70%, 완판 상태
• Intel Foundry
  • 18A 생산 원가가 1분기 이후 약 40% 낮아졌고, Intel 3 원가도 약 15% 낮아졌음
  • 18A 수율이 내부 예상보다 빠르게 업계 표준 수준으로 올라가는 중임
  • 18A 클라이언트 CPU 비중이 1분기 5% 미만에서 이제 클라이언트 CPU 매출의 약 1/3이 됐음
  • 꾸준히 이익을 내는 파운드리가 되려면 아직 갈 길이 멀다고 함

4. 4분기 가이던스와 전망

• 매출 $150~160억, 중간값 기준 매출총이익률 38%, EPS $0.25 (모두 Non-GAAP)
  • 이스라엘 Fab 28 사고 영향으로 매출 약 -$3억, 매출총이익률 -2%p 반영. 거의 전부 10nm 서버 제품임
  • 이스라엘 공장은 약 2주 가동 중단 후 이번 주 말 재가동 예정. 1분기에도 비슷하게 약 $3억 영향 예상
• 부문별
  • DCAI는 전 분기 대비 10%대 중반 성장, 맞춤형 칩은 그보다 더 빠르게 성장
  • CCPG는 전 분기 대비 20% 넘게 감소. 고객사들이 빠르게 재고를 줄이고 있기 때문임
• 매출총이익률 하락은 매출이 줄어드는 데 고정비는 그대로이고, PC용 웨이퍼 투입을 줄이기 때문이라고 함
• 영업비용 4분기 약 $44억, 연간 약 $163억
• 시장 전망
  • 업계 서버 CPU 출하량이 2026년, 2027년 각각 30% 넘게 늘 것. 공급만 더 있으면 더 늘었을 것이라고 함
  • 업계 공급 부족은 2027년 내내, 2028년까지 이어질 것으로 봄
  • PC 출하량은 2026년 약 -12%(하반기 -20% 이상), 2027년 약 -10% 예상
  • 메모리 공급이 나아지고 가격이 정상화되기 전까지 PC의 지속적 회복은 없다고 봄
• CFO는 2027년을 “성장의 해”로 보지만, 상반기는 웨이퍼·기판 부족으로 여전히 빡빡하다고 함

5. 파운드리와 공급 확대

• 18A-P: 연말까지 내부 제품용으로 출시 예정. 외부 고객 2곳 정도와 협의 중이고, 수율에 만족하고 있다고 함
• 14A: 10월에 0.9 버전 설계 키트(PDK)를 일부 고객에게 배포했고, 1.0 버전은 내년 1분기 예정. 2027년 시험 생산(risk production), 2028년 양산 목표
  • 고객 이름은 업계 관행상 밝히지 않는다고 함
• 첨단 패키징(EMIB, EMIB-T): 외부 고객 반응이 좋고, 향후 2개 분기 안에 고객 몇 곳을 발표할 수 있을 것이라고 함
• 증설
  • 아일랜드 Intel 3, 오리건·애리조나 18A(두 번째 18A 양산 팹인 Fab 62 포함) 설치 진행 중
  • 오리건의 18A 웨이퍼 일부를 Intel 3로 돌려 내년 하반기부터 서버용으로 생산할 예정
  • 뉴멕시코·말레이시아는 내년 패키징 수요를 위해 증설 중
  • 오하이오 팹은 건설 진행 중이고, 일정을 앞당길 “독특한 기회”를 검토 중이라고 함
• 기판 생산능력을 40% 늘리는 계약을 했지만, 대부분 내년 하반기부터 효과가 난다고 함
• Oracle 외에도 여러 고객이 CPU 물량 확보를 위해 장기공급계약(LTA)을 맺고 싶어 한다고 함

6. 주주환원 / 재무

• 이번 콜에서는 배당이나 자사주 매입 관련 언급이 없었음
• CAPEX: 2026년 총 $200억 유지, 2027년은 “크게 증가” 예정
  • 장비 업체에 낸 확정 발주가 전 분기 대비 약 40% 늘었음
  • 지금은 지출 대부분이 건물이 아니라 장비임 (오하이오만 예외로 아직 건설 중)
• 2027년 잉여현금흐름(FCF)은 마이너스 예상
  • 18A·Intel 3 증산과 14A 준비가 한 해에 겹치는 “투자의 해”라고 함
  • 8월 $230억 유상증자가 바로 이걸 위한 자금이었다고 설명함
  • 공정별 투자수익률(ROI) 최소 20%를 목표로 하고, Intel 7은 이미 흑자, Intel 3는 내년 흑자 예상
• 투자는 늘어도 2027년에 부채를 줄이겠다는 약속은 유지함
• 4분기 희석 주식 수 54.4억 주(8월 증자분이 한 분기 내내 반영됨)
• 비지배지분(NCI)은 4분기 약 $2.5억, 2027·2028년 각각 약 $11억 예상

7. 질의응답 핵심

질문자	질문	답변 요약
UBS	2027년 큰 그림은? 2027년 FCF는 플러스인가?	2027년은 성장의 해. 서버는 상반기까지 공급이 빡빡하고 하반기부터 풀림. 맞춤형 칩은 3년간 3배 성장 예상. PC는 재고 조정이 최소 1분기까지 이어짐. 2027년 FCF는 플러스가 아닐 것이라고 함
멜리어스	시장 예상보다 약 $18억 낮은 가이던스, 요인별 크기는?	이스라엘 사고는 4분기·1분기 각각 약 $3억. 웨이퍼 폐기는 대부분 4분기에 반영됨. PC는 4분기 수준에서 1분기에 계절적으로 한 번 더 감소. Intel 3 추가 생산은 내년 하반기부터
모건스탠리	PC 약세로 웨이퍼를 서버로 돌릴 수 있나? 서버 점유율은?	가능하고, 그래서 18A 일부를 Intel 3(서버)로 돌림. 다만 기판도 부족함. 내년 점유율은 결국 공급을 얼마나 확보하느냐에 달렸음. Coral Rapids는 AMD와 대등, 그다음 세대는 앞설 것이라고 함
번스타인	2027년 매출총이익률은? 메모리 공급이 나아질 거라는 근거는?	늘어난 매출의 40~60%가 매출총이익으로 남도록 하는 게 목표라, 성장하면 마진도 오름. 맞춤형 칩은 마진이 평균보다 낮지만 매출총이익 규모를 키우는 데 집중함. 메모리는 2027년에도 나아지지 않을 것으로 보고, 재고 조정은 4분기1분기(일부 2분기)에 집중됨
BofA	DCAI 4분기 약 $85억, 연 환산 $300억대 중반이 2027년의 바닥인가? 외부 파운드리 고객은?	좋은 출발점이라고 함. 상반기는 빡빡하고 하반기에 공급이 풀림. 패키징 고객은 향후 2개 분기 안에 발표 예정. 18A-P에도 외부 고객 관심이 있음. 14A 1.0 PDK는 내년 1분기
JP모건	GPU 플랫폼 확대로 1분기 DCAI도 성장하나? Panther Lake 마진은?	1분기 가이던스는 아끼지만 CPU 수요는 내년 내내 강함. 여러 고객이 LTA를 원함. Panther Lake 마진은 크게 좋아졌지만 아직 회사 평균 아래
캔터 피츠제럴드	CAPEX는 장비인가 건물인가? PC 고가·저가 제품 비중 변화는?	지금은 대부분 장비이고 오하이오만 건설 중. Wildcat Lake(저가형)가 시기적으로 잘 맞았고, 내년 Nova Lake가 고성능 데스크톱 공백을 메워서 점유율이 오를 것으로 봄

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