원래는 여행테마주같은경우 분석 잘 안하는데, 최근 사람들 주머니 사정이 궁금해서 한번 분석해봤습니다.
주머니 사정이 좋으면 여행을 많이 가니까요 😏
1. 핵심 이슈: RevPAR 상회, 연간 가이던스 상향
- 글로벌 RevPAR(판매 가능 객실당 매출) +6.5%, 최근 12개월 순객실 수 +4.6%로 회사 전망을 웃돎
- 조정 희석 EPS $3.02 (+22%)
| 항목 | 금액 |
|---|---|
| 총 수수료 매출 | $15.2억 (+14%) |
| 인센티브 관리 수수료(IMF) | $1.81억 (+22%) |
| 조정 EBITDA | $15.1억 (+12%) |
| 일반관리비(G&A) | +2%에 그침 (비용 통제, 소송비 감소) |
| 보유·임차 등 기타 순수익 | $0.41억 (전년 $0.70억) |
2. CEO 발표
- 수요는 고객군과 호텔 등급 전반에서 고르게 강함. 레저와 단체 수요가 전 세계적으로 증가
- 비즈니스 출장 RevPAR: 글로벌 +4%, 미국·캐나다 +5%
- 파이프라인 63.4만 실 이상으로 업계 최대. 9개월 누적 글로벌 유기적 계약 건수 사상 최대
- 전환(다른 브랜드 호텔을 메리어트로 바꿔 다는 것)이 계약의 약 1/3, 신규 개장의 약 40%를 차지함
- 호텔 오너 수익성 개선책
- 로열티 프로그램 정산 비율 인하, 성수기 포인트 숙박 보상 강화
- 리노베이션 범위를 유연하게 하고 브랜드 기준을 간소화
- 미국·캐나다에 고객 추천 의향(ITR) 인센티브 도입
- AI
- Ask Bonvoy를 운영하고 Google·OpenAI와 연동해 AI 검색·예약 기능을 강화
- 앱에 무료 업그레이드 대기명단 베타 기능을 넣음
- Marriott Bonvoy 회원 약 3.09억 명
3. 실적 세부 (지역별 RevPAR)
| 지역 | RevPAR YoY | 비고 |
|---|---|---|
| 글로벌 | +6.5% | |
| 미국·캐나다 | +7.4% | 월드컵 수요, 월드컵 개최지 외 시장도 견조 |
| 해외 전체 | +4% 이상 | |
| 럭셔리 | +12% | 등급 중 가장 강함 |
| 유럽 | +6% 이상 | 서유럽·남유럽 레저 수요 |
| EMEA | +4% 이상 | |
| 카리브해·중남미 | +3% 이상 | |
| 중화권 | 보합 | 본토 내수 레저가 둔화했고 대형 태풍 영향. 홍콩·대만·하이난과 럭셔리가 이를 상쇄 |
| 중동 | -12% | 하락 폭은 개선됨 |
- 미국 셀렉트 서비스(중간 가격대) 호텔도 +6%로 전분기보다 개선
- 주거용 브랜딩(레지던스) 수수료는 분양 시점 영향으로 -35%
4. 전망
- 2026년 연간 가이던스 상향
- 글로벌 RevPAR +4.5~5% (월드컵 효과 45bp 포함)
- 총 수수료 약 +13%, IMF는 한 자릿수 후반 증가
- 제휴 신용카드 수수료 30%대 후반 증가, 주거 브랜딩 수수료 90% 이상 증가
- 조정 EBITDA 약 +13%, 조정 희석 EPS +20~21% (주식 수 감소 효과 포함)
- G&A는 전년 대비 +1~2%
- 순객실 증가율은 기존 가이던스 4.5~5%의 하단 (객실 폐쇄 1~1.5% 반영)
- 4분기
- RevPAR +4.5~5%. 북미는 견조하지만 해외는 EMEA 부진으로 3분기보다 둔화
- 중동은 성수기에 들어서면서 영향이 더 커지고, 사우디의 대형 행사 취소도 반영됨
- 매출총이익 +13%, 조정 EBITDA +12~14%
- 2027년 첫 가이던스: 글로벌 RevPAR +3.5~4.5%
- 월드컵이 빠지는 역기저는 EMEA의 낮은 비교 기준으로 상쇄될 것으로 봄
- 객실 단가와 점유율 기여 비중, 수요 유형별 전망은 “예산을 짜는 중이라 아직 이르다”
- 순객실 수는 향후 수년간 한 자릿수 중반 성장 전망
5. 개발/계약
- 신규 착공
- 미국·캐나다: 2025년 +7%, 올해 1~3분기 +20%. 2019년 수준에는 아직 못 미침
- 글로벌: 연초 이후 약 -24% (미국 외 데이터는 정확도가 낮다고 함)
- 전환 전략은 신규 건설이 늘어도 줄지 않을 것으로 봄. 미드스케일(중저가) 브랜드는 아직 초기 단계지만 이미 약 600개 호텔 확보
- 키머니(호텔 오너에게 브랜드 계약 대가로 주는 지원금)
- 전환 경쟁이 치열해지면서 중요해짐
- 2025년에 키머니를 넣은 계약은 객실당 가치가 평균 약 65% 높았음
- 2026년 투자 지출 약 $13.5억. 이 중 40~45%가 계약 확보 비용. 내년에도 비슷한 수준이고 키머니는 늘어날 전망
- 중동은 영업 중인 객실의 3%, 파이프라인의 6%, 총 수수료의 3%. UAE 라스알카이마에서 신규 계약 3건 체결
- 새 호텔 운영 시스템(PMS) 전환: 3,000개 이상 호텔 완료. 미국 셀렉트 서비스 배포는 대부분 끝났고, 2027년까지 풀서비스·럭셔리 호텔로 확대
6. 주주환원/재무
- 2026년 연간 주주환원 최소 $48억 (상향)
- 투자적격 신용등급을 유지하는 범위에서 자사주 매입과 배당을 병행
- 보유·임차 자산은 시기와 가격이 맞을 때 매각하는 방식 유지. 이번에 미국 호텔 2곳을 매각함
7. 질의응답 핵심
| 질문자 | 질문 | 답변 요약 |
|---|---|---|
| Shaun Kelley (BofA) | 오너 반발, ITR 인센티브 피드백 | 오너와 정기적이고 건설적으로 소통 중. 매출 확대와 비용 절감을 함께 추진해 호텔 단위 수익성을 높이겠음 |
| Richard Clarke (번스타인) | 럭셔리와 셀렉트 서비스의 RevPAR 격차(5.5%p)가 이어질지 | 전 등급이 양호하고 럭셔리가 가장 강함. 셀렉트 서비스도 +6%로 개선됨 |
| Stephen Grambling (모건스탠리) | 에이전틱 AI가 유통 구조와 수수료에 미칠 영향 | AI가 여행 탐색 방식을 크게 바꿀 것으로 봄. 예약에 미치는 영향은 아직 제한적. AI 플랫폼이 아직 광고로 돈을 벌기 때문에 오너에게 유리해질 가능성도 있음 |
| Patrick Scholes (Truist) | 2027년 RevPAR에서 객실 단가와 점유율 기여 비중 | 예산을 짜는 중이라 아직 이름. 올해는 객실 판매량과 단가가 함께 오른 점이 고무적임 |
| Trey Bowers (웰스파고) | 4분기 IMF, 키머니 $5억~6억이 새 기준인지 | 4분기 IMF는 북미·아태 개선이 중동 부진에 일부 상쇄돼 상승 여지가 제한적. 키머니는 전환 경쟁의 핵심 수단이고 같은 투자 기준을 적용함. 시스템이 커지면서 키머니도 늘어날 전망 |
| Michael Bellisario (Baird) | 착공 추이, 내년 순객실 증가율 | 미국 착공은 회복 중. 전환이 계약의 1/3, 개장의 40%를 차지해 성장을 받쳐줌 |
| David Katz (제프리스) | 중동 불안이 이어질 때 파이프라인과 RevPAR | 수수료 비중이 3%로 작음. 2027년 1분기 이후 기저 부담이 완화됨. 파이프라인 둔화는 평시 범위 안 |
| Dan Politzer (JP모건) | 2027년 RevPAR를 수요 유형별로 보면 | 예산 수립 초기라 구체적으로 말하기 어려움 |
| Lizzie Dove (골드만삭스) | 고금리 속 전환 비중이 더 커질지 | 개별 자산과 포트폴리오 단위 전환이 성과를 내고 있음. 신규 건설이 늘어도 전환은 줄지 않을 것. 미드스케일로 확장 중 |
| Brant Montour (바클레이즈) | 중국 내수 레저 둔화 | 중국은 레저 비중이 가장 큼. 소비 심리가 둔화돼 환경이 어려움. 1선 도시와 저가 체인은 견조함 |
| Duane Pfennigwerth (에버코어) | 유럽 RevPAR 가속 이유 | 서유럽·남유럽 레저 수요가 핵심 동력 |
| Robin Farley (UBS) | 착공 중 객실이 줄어든 이유, 내년 전환 비중 | 착공 흐름에 따라 달라져서 비중을 확정하기 어려움. 전환을 최우선 성장 과제로 삼음 |
| Conor Cunningham (멜리우스) | 기업 출장 수요가 약한 이유 | 단체·기업·레저 모두 견조했음. 기업 출장 매출은 약 +4%이고 레저가 가장 강함 |
| Ari Klein (BMO) | PMS 전환 현황 | 3,000개 이상 호텔 전환 완료. 단순한 호텔부터 적용했고, 풀서비스·럭셔리로 확대할 준비를 마침 |
| Alex Brignall (로스차일드) | 실효 로열티율이 내려가는지 | 프랜차이즈 로열티율에 하락 압력은 없음 |
| Chad Beynon (맥쿼리) | 레저 예약 선행 기간 | 3분기 평균 예약 기간은 전년과 비슷함 |
| Smedes Rose (씨티) | 북미 IMF 지속 가능성 | 내년 IMF는 예산 검토가 필요해 아직 이름. IMF를 받는 호텔 비중은 지역마다 다름 |
